印度领跑亚太投资机遇榜 中国内地风险调整收益居首 新加坡树立低运营阻力标杆
Vistra 卓佳基金解决方案与 DealStreetAsia正式发布《Vistra卓佳运营阻力指数 ：跨越运营阻力 赋能资本流动（亚太 PE/VC 2026）》。报告显示，亚太地区仍是私募资本竞相布局的核心区域，但仅凭增长潜力已无法确保资本落地。监管、治理标准、退出路径、汇率风险和本地执行能力，如今在投资者决定资金配置方向时起着决定性作用。
本指数基于对亚太 15 个市场、105 位活跃私募股权（PE）与风险投资（VC）基金管理人核心决策者的专项调研，深度剖析PE与VC管理人如何评估各市场投资机遇、落地复杂度及募资环境。
报告核心框架为亚太 PE/VC 机遇与运营阻力象限模型，以两大维度对市场进行分类定位：
- 机遇指数： 综合考量增长潜力、营商环境前景、投后价值创造及风险调整收益
- 运营阻力指数： 涵盖治理透明度、监管复杂度、生态成熟度、退出流动性及宏观与外汇风险
印度领跑机遇榜单，中国内地风险调整收益居首、VC赛道位列第二
印度以0.78的机遇指数位居榜首，大幅高于亚太基准值 0.64。这一结果反映出投资者对印度市场体量、可投企业深度、增长前景及长期价值创造潜力的高度信心。
日本与中国内地以0.72并列第二，新加坡（0.71）、韩国（0.70）紧随其后。上述市场得分均高于区域基准，体现出投资者对亚太核心成熟市场与战略重镇的持续关注。
中国内地在多项细分维度中表现尤为突出。风险调整收益维度得分 0.75，位列所有市场之首，表明受访者认为中国市场当前估值水平下的风险回报比极具吸引力。在 VC 赛道分榜中，中国内地以 0.77 位列第二仅次于印度 0.79），增长潜力维度更以 0.92 高居 VC 全市场榜首，体现出全球投资者对中国科技与创新生态纵深的高度认可。报告指出，尽管地缘环境与监管不确定性持续存在，受访机构仍明确区分了中国的"结构性投资机遇"与"短期可部署性"，前者的信心依旧坚定。
各市场驱动逻辑各有不同：日韩受益于企业转型、治理改革与运营价值提升；中国内地凭借深厚的创新底蕴与风险调整后的估值吸引力，在复杂地缘环境下仍具备不可忽视的战略地位；新加坡持续巩固区域资本、基金管理与运营枢纽地位。
PE 与 VC 榜单亦呈现显著分化：印度在两大领域均居首位；越南在 PE 受访者中排名第二（0.73），凸显其成长扩容与价值创造潜力；中国内地在 VC 领域排名第二，增长潜力维度得分更领跑全市场，反映出投资者对其科技与创新生态的长期信心。
新加坡与香港运营阻力最低
新加坡以0.32成为报告中运营阻力指数最低的市场，中国香港（0.33）、新西兰（0.35）、澳大利亚（0.36）紧随其后。凭借清晰的监管规则、完善的治理标准、成熟的市场基础设施与机构体系，这些市场投资运作更为顺畅。
与之相对，柬埔寨、印尼、越南、菲律宾运营阻力指数最高。这些市场仍具备投资价值，但管理人普遍面临治理短板、监管不确定性、退出渠道有限及宏观波动等多重挑战。
“亚太私募资本的逻辑已不再是单纯寻找增长高地，而在于管理人能否切实将增长转化为回报。印度是该地区最为清晰的全链条机会所在，而中国之重要性亦不容小觑。日本和韩国正因企业转型而迎来价值重估。再向南，东南亚市场正分化为信心驱动型与执行驱动型两类。如今，再用一套单一逻辑覆盖整个亚太，已经行不通了；必须逐国别、逐策略地精细配置，才是制胜之道。”
——Vistra 卓佳基金解决方案亚太区执行副总裁 David Anderson
四大市场类型划分（亚太 PE/VC 机遇与运营阻力象限模型）
结合机遇与运营阻力两大维度，报告将亚太市场划分为四类格局：
1. 高效机遇市场（高机遇、低阻力）
代表市场：新加坡、澳大利亚、日本、韩国、印度
核心特征：机遇高于基准、运营阻力低于基准，从投资到价值创造与退出路径清晰，资本落地效率高
2. 高确信度市场（高机遇、高阻力）
代表市场：中国内地、马来西亚、越南
核心特征：增长潜力突出但执行挑战更高，需依托本地深度资源、运营管控能力与差异化渠道获取超额收益
3. 稳健配置市场（低机遇、低阻力）
代表市场：中国香港、新西兰、中国台湾地区
核心特征：市场运作难度低、稳定性强，但投资机会相对有限且高度细分，适合稳健型资金配置
4. 精准切入市场（低机遇、高阻力）
代表市场：泰国、菲律宾、印尼、柬埔寨
核心特征：需从初期审慎筛选赛道、强化本地执行并制定明确退出方案，对投资精准度要求极高
募资压力持续加剧
指数同时揭示，私募资本管理人募资周期显著拉长。仅 19.3% 的受访者在 12 个月内完成最新一轮基金募集，反映出养老金、主权财富基金、家族办公室等大型机构出资方态度趋于审慎。
LP 续投意愿明显收紧。报告显示，40% 的管理人最新基金中，老 LP 复投比例不足四成；近四分之一机构复投率低于 20%。
这一趋势影响深远：私募管理人募资高度依赖老 LP 续投与新资金拓展的双轮驱动，复投率走低叠加退出放缓、资本返还减少，将形成负反馈循环，进一步加剧募资难度。
“亚太仍是 PE/VC 核心配置区域，但下一周期将由执行能力定义。地缘风险、宏观波动与退出环境收紧，迫使管理人在资本投向、价值创造与资金返还上更为精准。优秀的 GP 将能提前预判并管理运营阻力，在持有期内将市场复杂度转化为流动性与 DPI（分配回报倍数）。”
——DealStreetAsia 研究主管 Andi Haswidi
主动适应而非撤退
尽管挑战重重，多数基金管理人选择调整策略而非退出市场。指数显示，在高运营阻力市场中，管理人主要采取以下应对路径：
- 调整运营模式（38.8%）： 强化本地布局、外包合规职能、以合作模式进入市场，而非照搬总部体系
- 前置治理介入（16.5%）： 将治理与合规风控嵌入投资流程前端，在项目推进前完成监管与执行风险评估
- 优化区域布局（16.5%）： 当运营成本与收益不匹配时，选择退出、暂停或重组低效业务——并非所有阻力都值得承担
上述趋势表明，运营能力已与项目遴选同等重要。能够高效驾驭监管合规、标准化报告、跨境架构搭建与退出规划的管理人，将在下一周期占据明显优势。
报告下载：《Vistra卓佳运营阻力指数 ：跨越运营阻力 赋能资本流动（亚太 PE/VC 2026）》完整报告可点击此处下载。
报告说明
本报告基于 2026 年第二季度对亚太地区活跃私募资本基金管理人的专项调研，由 DealStreetAsia 与 Vistra卓佳基金解决方案联合编制。有效样本共 105 份，覆盖PE、VC、成长股权、私人信贷等领域。受访者均为创始人、董事总经理、合伙人、投资总监等具备投资决策权的核心人士。
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