钟绛虹接受港媒专访 ：USM、同股不同权等标志着港股进入"精准治理"新阶段

"香港今年可能无法在全球排名中位居首位。目前市场已趋于成熟，集资额是否第一并非关键，更值得关注的是如何吸引更多优质且适配的公司、提升新股的整体质量，以及确保投资者能够获得合理回报。"

钟绛虹以Space X及Open AI为例指出，美国市场着重资本策略，两家巨无霸明星公司都称会预留高比例股份给散户，是因为大型平台将散户视为"追随者与使用者"。香港资本市场则着重定价权，散户占比下降是政策。

关于吸引国际公司来港上市，钟绛虹认为，香港尚未取得显著成效的关键在于：国际公司高度关注上市后的流通性、融资能力，以及投资者股权结构是否符合其长期发展方向。她建议，香港应聚焦于"并非香港本土公司，但亦非传统意义上的外国公司"这一群体——许多内地民营企业已发展为具有国际影响力的平台，它们才是潜在的市值增长引擎。

关于新股质量，钟绛虹坦言，个案层面的瑕疵难以完全避免。新股上市流程涉及一条长链条，涵盖企业、保荐人、律师、审计师、估值师、过户处及交易所等多方主体。当发行数量处于高位时，各环节压力叠加，难免出现疏漏。她强调，关键不在于实现零差错，而在于是否建立快速发现与及时修正的机制，确保投资者获得准确信息，避免交易判断失误。

针对香港证监会推行的证券无纸化（USM）及个人无纸持股（USI），钟绛虹将其核心价值概括为：令中小投资者从"经济受益人"真正成为"法定股东"。

推行背景与制度价值

"大部分中小投资者通过银行或券商持有股份时，其个人名义在法律层面及股东名册中并不直接体现——投资者作为"实益拥有人"，而券商则担任"名义持有人"。在常规市场环境下，这一安排通常不会产生问题；但若遭遇类似雷曼兄弟等极端事件，潜在的风险与权责归属便值得审慎考量。"

她指出，监管机构推行USI制度的核心动因在于保护中小投资者，使其直接享有法律层面的股东权利。开立USI账户后，投资者本人即为在册股东，无需承担中介机构极端风险所带来的资产不确定性。

投资者操作指引

钟绛虹为不同类型投资者提供了清晰的行动建议：

持有实物股票者： 应先整理并确认实物股票凭证，开通USI账户相当于"将资金存入银行账户"，后续可通过网上银行进行交易操作。

通过银行或券商持有者： USI制度赋予投资者选择权，而非强制要求。她建议可将长期持有以获取股息收益的股票转为USI账户，具体手续需向中介机构咨询办理。投资者无需全部转换，可按自身需求选择部分转换。

2018年，香港交易所引入同股不同权（WVR）架构。彼时市场态度整体保守，钟绛虹是该项改革的支持者。时隔八年，她的观点进一步精细化：

"我比较倾向于支持"精准放宽"这一方向。优质企业通常不会做出损害投资者利益的行为，但更值得审慎考量的是：一旦有公司未能妥善运用这一机制，便可能对市场整体声誉造成影响，进而削弱优质企业来港上市的意愿。"

她提出了两项具体建议：

第一，设置约束与制衡机制。 不设限制固然能够吸引更多公司来港上市，但潜在风险过高。应当设计合理的制衡安排，使投资者保障措施更加落地、可执行。

第二，加强上市后的投资者教育。 投资者需要清晰认知：买入WVR公司股票，所获得的是经济利益分享，而非同等比例的投票权。

此外，钟绛虹提议，股票交易应用程序或报价平台应当明确提示投资者：该公司股票每股对应多少投票权，以提升信息透明度，辅助投资决策。

"我认为保密提交机制对部分拟上市公司确实具有一定的实际意义，但关键在于，保密终究只是阶段性安排，相关信息最终仍需依法履行公开披露义务。"

钟绛虹指出，保密提交（密交）机制有助于拟上市公司更从容地准备上市进程。然而，若招股说明书过晚向公众披露，投资者及分析员将缺乏充分时间消化关键信息，从而削弱市场资讯透明度的制度价值。

她特别强调，保密提交是否配套相应的"退回机制"，以及该机制是否一视同仁地向市场公布，是需要审慎对待的问题。若不公开统一标准，长远而言对市场未必是好事。

香港的监管机构高度重视投资者对拟上市公司的了解程度，因此必须预留充足时间供市场消化相关信息。保密提交不应被视为"暗箱操作"，而应理解为上市时间窗口的精细化微调。

在此次访谈中，钟绛虹的观点均指向同一方向：香港资本市场正从"规模驱动"迈向"质量与信任驱动"。

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